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闻泰科技:客户结构调整大获成功,业绩大超预期持续推荐

研究员 : 潘暕   日期: 2019-09-02   机构: 天风证券股份有限公司   阅读数: 0 收藏数:
点评:我们持续坚定推荐公司,看好公司受益5G换机周期终端销量提升,同时自主采购和产量大幅提升,同时受益收购安世半导体,与公司通信业务形成协同效应,开拓全球市场、多领域业务。2019Q2,...

点评:我们持续坚定推荐公司,看好公司受益5G换机周期终端销量提升,同时自主采购和产量大幅提升,同时受益收购安世半导体,与公司通信业务形成协同效应,开拓全球市场、多领域业务。2019Q2,公司实现营业收入65.48亿元,同比增长76.51%,环比增长34.00%,公司营业收入再创近年来新高;Q2单季实现归母净利润1.53亿元,同比增长227.61%,环比增长256.81%。公司在财务费用大幅增加的情况下,业绩屡创佳绩,主要因公司客户结构调整大获成功,成功推进全球多家手机知名品牌成为客户,并成为其首家ODM供应商,并获得客户认可,获得大量订单。同时,公司发布三季度业绩预告,预计实现净利润4.3亿-5.1亿元,Q3单季预计实现净利润2.34-3.14亿元,同比增长2825.00%-3825.00%,环比增长52.94%-105.23%,单季度实现盈利超过2019H1合计。
   
经营性现金流大幅增长,资产负债表预示强劲增长。2019H1,公司财务费用为2.08亿元,其中利息费用为2.27亿元,同比增长186.84%,主要因收购安世半导体收购借款所致,若不考虑财务费用,则2019H1实现扣非后归母净利润3.66亿元。现金流方面,2019H1公司实现经营性现金流量净额11.66亿元,同比增长392.52%,单季度来看,公司二季度实现经营性现金流净额8.54亿元,同比增长638.26%,环比增长173.34%;从现金流情况来看,公司现金流情况优异,安世半导体收购款带来的财务压力较小。此外,从资产负债表来看,公司2019H1各项指标皆较年初实现较大增长,预付账款较增长69.63%,长期待摊费用增长56.24%,存货增长15.49%,以上指标增长主要因公司规模增长所致,其中公司加大模具、原材料采购所致。同时,公司在建工程转固,同比减少65.01%,以上各项指标都预示了公司下半年有望持续保持高速增长趋势,与公司三季度业绩预告的高速增长相吻合。
   
客户份额持续增加,海外工厂投产释放增长动能。公司成功导入世界知名品牌客户,首次合作获得客户认可,返修率极低,获得数千万级订单,后续份额有望持续增长。公司2019H1先后新增印度、印尼和无锡工厂,大幅扩充了生产规模,满足了客户国际化的布局,提高客户黏性。此外,公司全球工厂产能持续提升,随着订单增加,将有充分产能预备。
   
投资建议:持续坚定推荐公司,看好公司受益5G换机周期终端销量提升,同时自主采购和产量大幅提升,同时受益收购安世半导体,与公司通信业务形成协同效应。由于公司产能扩张顺利,客户结构调整策略大获成功,上调盈利预测,19-21年由6.50/8.20/10.67亿元上调至9.22/15.13/19.67亿元;预计安世半导体19-20年营收130.2/149.73亿元,预计净利润18.9/20.5亿元。分部估值,给予目标价84.66元,维持“买入”评级,具体分拆参见正文。
   
风险提示:研发进度不及预期、业务结构优化不及预期、5G换机不及预期。

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