事件:2019年9月19日,公司发布重大资产重组进展公告,公司顺利过户由云南省城投、西藏风格、西藏富恒、鹏欣智澎、国联集成电路、格力电器、智泽兆纬持有的合肥中闻金泰股份,合计54.51%,通过全资子公司上海中闻金泰间接持有合肥中闻金泰45.49%,合计持有合肥中闻金泰100%股份。
   
点评:持续坚定推荐公司,看好公司长期发展。看好公司受益于5G发展、手机ODM行业景气度提升和安世半导体收购顺利推进。本次公司顺利过户54.51%的合肥中闻金泰股份,过户后,公司直接和间接持有合肥中闻金泰100%股份,持有安世半导体股份比例上升至33.6%股份,收购失败风险较低。合肥中闻金泰系本次交易的标的公司之一,本次交易的其他标的资产过户工作正在进行中。
   
受益ODM比重提升,实现量价齐升。通讯主业方面,2019H1全球智能手机ODM出货总计1.8亿部,公司在ODM领域继续领跑,市占率为28%,同比增长23%。公司于18年开始进行客户结构调整,并成功开发多家主流手机品牌,达成合作,并将持续受益客户调整策略。以三星为例,公司顺利将其发展为ODM客户,并收获千万级订单,三星于去年时推出了第一款ODM机种Galaxy A6s。三星预计将继续上升ODM比重至50%达到亿部级别,公司与其深度合作,将持续受益。同时,公司前瞻性地布局5g领域,与高通深度合作。公司未来将受益主流品牌ODM比重提升,5g价值量提升,实现量价齐升。
   
安世半导体受益国产替代催化,盈利能力显著增强。安世半导体下游汽车客户包括博世、比亚迪、大陆等国际知名车厂,其三大业务分立器件、逻辑器件和MOSFET器件市占率皆居全球前三。此次安世半导体成为中资企业,在中美贸易摩擦和国产替代意愿强烈的背景下,有望获得大量国内订单。此外,安世半导体由于产能紧张,在中国广东的工厂大幅扩展了产能,并大幅增加了汉堡和曼彻斯特前道晶圆厂的晶圆产量,产量增幅近20%,同时,安世半导体制造的大多数产品都超越了汽车标准AEC-Q100/101 的要求,新增1500多种产品,盈利能力显著增强。
   
投资建议:持续坚定推荐公司,看好公司受益5G换机周期终端销量提升,同时自主采购和产量大幅提升,同时受益收购安世半导体,与公司通信业务形成协同效应。由于公司产能扩张顺利,客户结构调整策略大获成功,上调盈利预测,19-21年预计实现净利润由9.22/15.13/19.67亿元上调至10.06/15.91/20.56亿元;预计安世半导体19-20年营收130.2/149.73亿元,预计净利润18.9/20.5亿元。公司收购顺利推进,持有安世半导体股份比例增加至33.6%,上调目标价至100元,维持“买入”评级。
   
风险提示:收购失败风险,ODM行业不及预期风险,研发进度不及预期,5G进度不及预期。