事件:2019年4月30日,公司发布2019年一季度报告,2019Q1实现营业收入48.86亿元,同比增长184.60%,实现归母净利润0.43亿元,同比增长175.07%,实现扣非后归母净利润0.39亿元,同比增长164.44%。
   
点评:我们持续坚定推荐公司,公司是主流的ODM供应商,与大多数主流品牌合作,已经为华为、联想、小米、魅族、OPPO等国内知名品牌提供深度ODM服务合作,并于17年7月新增国际大客户LG,今年预计新增三星,成为重要增量。同时,公司打入华为笔电供应链,华为MateBookE由公司ODM。公司2017年前三季度主动调整客户结构,效果显著,根据公司过往财报以及手机行业情况,公司业务一季度为淡季,2019Q1公司营收和利润相比2018Q4环比下滑,但同比实现大幅增长,客户结构调整及研发投入效果显著。此外,公司收购安世半导体事宜正在逐步推进,2019年4月29日,中国证监会正式受理公司提交的《上市公司发行股份购买资产核准》。
   
安世半导体收购实现投资收益,收购款借款增加财务费用。公司子公司合肥中闻金泰半导体有限公司2月正式并表,公司子公司为收购安世半导体主体,持有合肥广芯99.96%的股权份额。合肥广芯是合肥裕芯最大股东,持有合肥裕芯42.94%股权,合肥裕芯持有裕成控股78.39%股权,裕成控股持有安世集团100%股权,穿透后,公司现持有公司安世半导体预计33.64%股份,实现投资收益预计为约为9000万元,安世半导体收购事项开始显现积极效应,为公司贡献收益,安世集团2018年净利润13.4亿元。财务费用方面,公司与兴业银行签署《并购借款合同》,并购借款金额为35亿元,借款利率为定价基准利率加计2.75%,该借款于2月开始计算利息,一季度产生利息费用预计为4000万元。与5G龙头企业深度合作,预计受益领先优势。公司与高通、中国移动等合作伙伴发布5GPC鸿鹄计划,同时,公司与高通签署5GLICENSEE授权文件,并已经拿到高通5G平台相关技术文档。在高通公司的技术支持下,公司已启动5G相关产品的预研工作。预计未来随着5G加速渗透,公司相关5GODM产品加速发展放量,业绩有望再下一城,在即将到来的5G时代,公司拥有较大的领先优势
   
投资建议:我们持续推荐公司,公司与高通深度合作,在5G方面拥有较大领先优势,预计将受益5G时代。在ODM业务方面,实现客户结构优化,已经与多数主流品牌合作,一季度国际一线品牌出货量实现增长。预计2019-2021年实现净利润6.50/8.20/10.67亿元;安世半导体19-20年营收130.2/144.5亿元,归母净利润18.9/24.5亿元。
   
风险提示:安世半导体表现不及预期、上市公司发行股份过会失败、ODM业务不及预期、研发进入不及预期、5G建设进度不及预期