公告:闻泰科技2018年实现营业收入173亿元,较上年同期增长2.46%;利润总额6,365万元,较上年同期下降83.52%;归属于上市公司股东的净利润6102万元,较上年同期下降81.32%。
   
2018年,汇兑损失及研发费用提升拉低营业利润率。2018年,闻泰综合毛利率9.1%,同比微升0.1pct。2017至2018年,财务费用从1.1亿提升至2.1亿,主要由于汇兑损失从3571提升至1.4亿元;研发费用从5.6亿元提升至7.3亿元。财务费用率从0.65%提升至1.22%,研发费用率从3.3%提升至4.2%,因此营业利润率从2.25%下滑至0.4%。
   
新品量产后营收规模恢复,Q4单季盈利能力恢复。通信业务营收167亿元,同比增长4.1%。2018上半年,由于新客户产品处于研发期,以及元器件涨价导致采购成本增加,导致Q1/Q2分别亏损5,721/12,010万元。Q3起新产品开始发布,单季营收水平恢复,同比增长19.5%,业绩基本持平;Q4单季盈利2.31亿元,净利率恢复到3.7%。
   
新增客户订单盈利模式利好,2019年ODM业务利润率有望回归。闻泰科技利润来自ODM四大盈利模式,包括项目开发费、技术提成费、代工费和采购(供应链管理)费。2018年,闻泰新切入Vodafone、OPPO、LG、三星等手机客户,以及华为等客户笔记本业务,在采购及代工端的参与度大幅提升,有利于2019年提升单机盈利能力。
   
闻泰与安世在汽车电子、消费电子、智能家居、物联网终端等应用形成协同,重大重组有序进行。安世半导体是全球领先的半导体标准器件供应商,专注于逻辑、分立器件和MOSFET市场,拥有60余年半导体专业经验。其产品广泛应用于汽车、工业与能源、移动及可穿戴设备、消费及计算机等领域,有望形成协同效应。2017年,安世半导体销售额超过13亿美金,市场份额约占13.4%,细分市场的全球排名均位列前三。目前,合肥中闻金泰已经向转让方支付了收购标的资产的第二笔转让价款571,750万元,2019Q1起闻泰科技将对安世半导体33.66%*45%股权确认投资收益。
   
调整盈利预测,维持增持评级。闻泰Q4净利润2.31亿元比申万前次预测高19%,略高于预期。由于安世半导体2018归母净利率大幅提升至12.8%,假设不考虑后续股权收购,以及房地产业务剥离较晚,将2019/2020年净利润预测从2.5/4.0亿元调整至2.0/4.5亿元,新增2021年营收及净利润预测275/5.2亿元,闻泰科技市值部分反应股权重组预期,维持增持评级。